一、看错了敌人比看不清敌人还可怕
笔者2015年7月在《中国罕见股灾背后的阴谋》一文中指出：“为了防止金融震荡，中国一直对国外资金严加设防，所谓的热钱,我认为最大的风险在别处，是热人,指那些可以通过制造金融波动和套利量化模型牟取暴利的金融人才。这些热人和中国的配资机构联手完全可以制造出完美风暴。”这个研判稍后在被公安部参与救市的一系列突破中得到了印证。
由于中国利率市场化程度极低，由央行统一调控，存款和贷款息差过大；再加上资金资源被国有大行垄断。银行的信贷资源绝大部分被国企央企和特权民企垄断，广大私企借贷无门。银行信贷资金利息往往不超过10%，而根据微金所的数据，中国民间借贷市场平均利率水平则在30%左右。要知道中国实业企业平均利润率只有5%，于是许多国企央企以及特权民企弄到廉价的资金之后，不是从事实业生产，而是从事资金倒卖。利率黑市就是资金倒卖的市场渠道。利率黑市的规模可以通过影子银行的数据来窥视。根据布鲁金斯学会的研报，2013年中国影子银行的规模有25万亿元人民币之巨，属世界最大之一。
腐败寻租为利率黑市源源不断的提供资金，这些资金在套利完成之后就有了逃离中国的必要。根据国际反洗黑钱智库全球金融诚信组织的研究报告，中国现在外流的非法现金流对GDP的占比已经超过了10%，每年在中国，香港，英属维京群岛三者之间通过转手套利和贸易作假渠道流动的非法现金流高达1万亿美元之巨。这股万亿美元之巨的非法现金流就是做空人民币最大的力量。

数据来源：Global Financial Integrity (GFI)（2003到2012年这十年间，总共有1.3万亿美元的非法现金流离开中国，绝大部分是通过与香港之间的虚假贸易渠道出去）

数据来源：Global Financial Integrity (GFI)(通过与香港间虚假贸易进来的热钱总量和人民币汇率高度正相关--意即虚假贸易渠道进来的热钱越多，人民币汇率越高。热钱有很大一部分是中国出去的非法现金流漂白成外资之后再度进入中国的。意即热钱很大一部分来自于中国自己的利率黑市在海外漂白的非法现金流。人民币升值的十年间，利率黑市是人民币最大的多头。当年最大的多头，如今最大的空头，不便的是资金对利润嗜血的追求。)
这股非法现金流在深圳等地的楼市里，在超级股灾前的配资机构里，在伪装成贸易公司的热人公司（司度，伊士顿等）里，在我们的无间道公司里，在影子银行里，在地下钱庄里。
二、第五纵队就在我们中间
我的这个研判后来被中国社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张明的研报所证实。自2010年左右，在香港无本金交割远期外汇交易（NDF）市场做空人民币的，并非境外机构投资者，而主要是中国企业，尤其是国有企业。具体操作方式为：这些国有企业向商业银行借入美元贷款，随后将美元兑换为人民币，再用于国内投资或财务操作。如此一来，国有企业就能够套取本外币贷款利差。为了对冲借入外币升值的风险，国有企业可以在香港NDF市场，卖出一笔人民币对美元远期外汇合约，其期限与美元贷款期限相同。如此一来，国有企业在不承担实质性汇率风险的前提下，套取本外币贷款利差。
另，最近央行频频扭曲离岸市场人民币定价机制的干预行为也为利率黑市打开了另一个生财之道--美元黑市。香港离岸人民币市场对人民币贬值压力的正常释放是极有好处的，如果这种压力无法通过正常市场渠道得到释放，那就只有走向美元黑市。浙江省金华兰溪人民法院最近开审的涉案金额4100余亿元的地下钱庄美元买卖案就是美元黑市的冰山一角。
人民币最大的空头是利率黑市，他们手中有万亿美元为计的人民币资产，如果这些人民币资产都要抛售并兑换成美元离开中国，那么其对人民币汇率的巨大下行压力将是央妈难以持续支撑的。由于有虚假贸易渠道的存在，央行要阻止利率黑市资金外流是很难的，充其量只会推高利率黑市中黑市美元的汇率。像苏联那样，卢布的官方汇率可以是黑市汇率的10倍，就是因为汇率管制会推高黑市汇率。所以利率黑市未来对人民币汇率的冲击力将远远高于离岸人民币市场。
三、非常时期需要非常手段
非常时期要用非常手段，要敢于用人民币暴跌的手段胁迫美国甚至是美联储在人民币汇率保卫战中携手作战，因为面对利率黑市这个空前强大，而且网络全球化的超级利益集团，光靠中国的一己之力是远远不够的。浙江省金华兰溪人民法院最近开审的涉案金额4100余亿元的地下钱庄美元买卖案以及西班牙搜查中国工商行马德里分行便是明证，利率黑市这个空前强大，而且网络全球化的超级利益集团的冰山一角才刚刚露出来。这是一场需要在全球范围内展开的中国金融保卫战。人民币汇率最大的空头--利率黑市在我们中间，更在全世界，在人民币资产中，更在美元资产中。
看错了敌人比看不清敌人还可怕。天佑中华，天佑习大大在这场金融保卫战中彻底击败利率黑市！
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